国内（nèi）粗钢压产政策实施以来初现成效。7月（yuè），国内粗钢日均产量279.97万吨，为2020年（nián）4月以（yǐ）来的最低（dī）值，环比下降10.53%；生铁（tiě）日均产量235.0万吨，同比环比（bǐ）均大幅下降。而焦炭自8月（yuè）初第一轮提涨120元（yuán）/吨后，一个（gè）月内连（lián）涨五（wǔ）轮，累计上涨（zhǎng）600元/吨。在粗钢压产背景下，焦（jiāo）炭价（jià）格为何（hé）一（yī）路飙涨呢？

　[国内焦煤供（gòng）应出现缺口]

在（zài）碳达峰、碳中（zhōng）和背景下，国内（nèi）煤（méi）矿（kuàng）生（shēng）产受到诸多限制，尤其是（shì）2021年（nián）上半年煤矿安全事（shì）故（gù）频发（fā），针对（duì）煤矿安（ān）全生产的相关（guān）检查愈加频繁，煤炭（tàn）产（chǎn）量难（nán）以大（dà）幅增加。

图（tú）为焦（jiāo）煤产（chǎn）量（liàng）变化（单位：万吨）

据（jù）煤监局通报，今年上半年（nián）各级（jí）煤矿安全监察机构共完成（chéng）监（jiān）察执（zhí）法9156矿次，同比增加1171矿（kuàng）次（cì）；查（chá）处事（shì）故隐患66281条，同比（bǐ）增加5554条（tiáo），其中重大隐患594条，同比增（zēng）加129条；实（shí）施行（háng）政罚（fá）款9.21亿元，同比增加2.21亿元，责令停产（chǎn）整顿矿井373处（chù），同比增加101处，暂扣安全生产（chǎn）许可证煤矿476处（chù），同比（bǐ）增（zēng）加37处，责令停止作（zuò）业（yè）采掘工作面3252个，同比增加（jiā）628个（gè），责令从危（wēi）险区域撤出作业人员（yuán）46次，同比增加14次。

图（tú）为煤矿（kuàng）开（kāi）工率走势（单位：%）

七一前后，多地煤矿短期停产，而复（fù）产（chǎn）进度相对缓慢，加剧了煤炭供（gòng）应（yīng）紧张（zhāng）局面（miàn）。纵观上半年（nián），自保供结束后，煤矿开工（gōng）率呈现下（xià）降趋（qū）势，长（zhǎng）期处于季节性（xìng）低位，尤其七（qī）一停产（chǎn）期间，开工率接近（jìn）腰斩（zhǎn），目前仍未（wèi）恢（huī）复到6月的平均水（shuǐ）平。

有关（guān）机构发布的数据显示（shì），3月（yuè）、4月煤炭产量同比（bǐ）为负，5月（yuè）有所回（huí）暖，6月同比、环比增速均再（zài）度转负，二（èr）季度累计产量较去年同期减（jiǎn）少136万（wàn）吨（dūn）。

图为焦煤各（gè）环节库存合（hé）计（单位：万吨（dūn））

参考2019—2020年平（píng）均数据（jù），进口焦煤约占国内总供给的（de）15.4%。而进（jìn）口焦煤主要来自澳大利亚和蒙古国，这两（liǎng）国焦煤品质相对较好，对国内煤种形（xíng）成有效（xiào）补充（chōng）。2020年，我（wǒ）国从澳大利亚进口约3500万吨焦煤，从（cóng）蒙古国进口2400万（wàn）吨焦煤。

图为澳煤进口量变化（单位：万吨）

2020年以（yǐ）来，澳煤（méi）进口量呈现（xiàn）环比（bǐ）递减趋势，从去年12月至今，澳煤进口量始终（zhōng）维持在零值，对于国内焦煤（méi）供给形（xíng）成（chéng）较大（dà）减量。今年一季度蒙煤进（jìn）口量维持（chí）同比（bǐ）正增长，这其中除了去年一季度低（dī）基数的原（yuán）因外，也与国内煤价（jià）高企密不可分。3月以后（hòu），蒙古国疫情突然加重，严重（chóng）影（yǐng）响运（yùn）输和口岸通关，二季度蒙煤（méi）进口同比大幅（fú）转负，通关一直处于低位，目前日均不（bú）足200车。近期，有消息称甘其毛都口岸海关（guān）接巴彦（yàn）淖尔市政府通知，将暂停甘其毛都口岸（àn）蒙煤（méi）进口两周。

蒙煤进口大幅下降（jiàng）进一步加剧了国内焦煤供给紧张局面。另一方面，俄罗斯（sī）、美国和加拿大等国的焦煤纷纷（fēn）涌（yǒng）入国内，4月（yuè）美国焦煤成为（wéi）我（wǒ）国第一大进（jìn）口（kǒu）资源，5月、6月俄罗斯焦煤摘得进口桂冠。

虽然由（yóu）其他（tā）国家进（jìn）口的焦煤在一（yī）定（dìng）程度上弥补了国内供（gòng）应缺口，但是（shì）由（yóu）于绝对量有限，2021年上半年国内焦煤进口依旧是（shì）同（tóng）比大幅下降。数据显（xiǎn）示，1—6月进（jìn）口焦煤数量较去年（nián）同期减少1581万吨，而我国（guó）全（quán）年进口（kǒu）焦煤（méi）7000多万吨，仅上半（bàn）年国（guó）内进（jìn）口减量就占到全年进口的23%左右。预（yù）计下半年焦煤进口资源补充仍然（rán）乏（fá）力，不排（pái）除进（jìn）口呈（chéng）现同（tóng）比（bǐ）大降的态势。

图（tú）为蒙煤进口量变动（单位：万吨）

　[焦炭产能（néng）难以（yǐ）有效释放]

2020年焦炭行（háng）业（yè）经历了落后产能大规模淘汰（tài）过（guò）程（chéng）。有关数据（jù）显示，2020年全国（guó）已淘汰（tài）焦化产能6154.6万（wàn）吨（dūn），新（xīn）增3637.5万吨，净淘汰2517.1万吨。截至2021年7月23日，全国（guó）已（yǐ）淘汰焦化产能1311万吨，新增3311万（wàn）吨（dūn），净增2000万吨。受国家政策影响，下半年山（shān）西等地（dì）计划暂停在建和未建的焦（jiāo）化产能。

由于焦化限产（chǎn）持续存（cún）在，焦炭（tàn）产量远未回升至年中高位。受到多重因素影响（xiǎng），山西、内蒙古两地原本要（yào）投产的焦炉，均有所延后（hòu）。山西将治（zhì）理手（shǒu）续不全（quán）的（de）焦化产能，预计影响（xiǎng）在产产能超过2000万吨，影响在建（jiàn）产能（néng）超（chāo）过（guò）1000万（wàn）吨。2021年，山东（dōng）全（quán）省淘汰炭化室高度（dù）小于5.5米焦炉及热回收焦炉，压减焦化产能180万吨（dūn），继续实施“以钢定焦”“以煤定产”，确保全省焦炭年（nián）产量（liàng）控（kòng）制在（zài）3200万吨以（yǐ）内。河南提出（chū）“以钢定焦”，下半年焦（jiāo）炭供给不确定性仍大。

在国内经济继续向好的背景下，2021年上半年焦炭整体表现不错。国家统计局（jú）数（shù）据显示，1—6月（yuè）国（guó）内焦炭产量（liàng）同比增加（jiā）983万吨，增速（sù）达4.34%。

图为国内焦（jiāo）炭（tàn）产（chǎn）量变动（单位：万（wàn）吨）

　[焦炭出口量大幅（fú）度增加]

2021年上（shàng）半年，海外经济持续复苏，主要经济体制造业PMI均恢（huī）复至荣枯线以上，且维（wéi）持高位或连（lián）续（xù）增长，加之（zhī）货币政策相对宽松，由此带来海外钢铁制造（zào）业供（gòng）需两旺。据统计，1—6月海（hǎi）外粗钢产量同（tóng）比增加6677万吨，增速达17.9%；海外粗钢消费同比增（zēng）加7568万吨，增（zēng）速达（dá）16.4%。与此同时，海外对（duì）于（yú）焦（jiāo）煤需求也在增加。有关（guān）数据（jù）显（xiǎn）示，1—6月印度焦煤进（jìn）口量同（tóng）比增加538万吨，6月（yuè）日本与韩国（guó）焦（jiāo）煤（méi）进口量也实现同（tóng）比正增长。

由于海外钢铁业强（qiáng）劲复苏（sū），1—7月我国累计净出（chū）口焦炭319万吨，同比增（zēng）长221%，进（jìn）一（yī）步（bù）加剧了国（guó）内（nèi）焦炭供应（yīng）紧张（zhāng）局势。从目（mù）前来看，海外需求依然强劲（jìn），焦炭出口有望保持大幅增长。

图为焦炭出口单月值变化（huà）（单位：万吨）

另（lìng）一（yī）方面，焦化利润不（bú）佳（jiā），推动焦炭价格上涨。因煤（méi）价（jià）大幅拉涨及部分煤种补库困难（nán），山西焦化利润在100元/吨附近（jìn），部分（fèn）区域焦企有亏损现象，被迫减产、转产。据有关机构发布的数（shù）据显示，9月3日内蒙古乌海及棋盘井地（dì）区（qū）部分（fèn）企（qǐ）业（yè）高灰低硫肥精（jīng）煤（A12S0.8）价格上涨150—200元/吨（dūn），涨后（hòu）出厂现汇价3000元/吨，整（zhěng）体市场报价在2830—3000元/吨；中硫肥（A12S1.8）市场（chǎng）报价2600—2750元/吨。9月6日甘其毛（máo）都口岸蒙5#原煤价格上涨80元/吨，策克与满都拉口岸因无（wú）资源煤（méi）价暂稳。当前甘其毛（máo）都口岸蒙5#原（yuán）煤2680元/吨，蒙5#精煤3190元/吨。

图（tú）为山西独立（lì）焦企焦化利润（rùn）月均值变动（单位（wèi）：元/吨）

目前钢厂、港口（kǒu）、焦（jiāo）化厂的焦炭（tàn）库（kù）存均（jun1）处于历史（shǐ）绝对低（dī）位，同时钢厂（chǎng）利润尚可（kě），被动接受焦化厂提涨焦炭价格（gé），随着焦炭库存继续去化，焦（jiāo）化厂（chǎng）还将（jiāng）继续提涨焦炭价格。

图为（wéi）焦炭各环节库存合计（单位：万吨）

　[关注粗钢压产力度变化]

根据中钢协测算（suàn），2021年1—6月（yuè）国内粗钢产（chǎn）量累（lèi）计增加6000万吨。按照相关部门关于2021年粗钢压产目标，下半年国内（nèi）粗钢同比压（yā）减不低（dī）于9000万吨，如此巨大（dà）的粗（cū）钢减产势必会造成市场上（shàng）资源极度短（duǎn）缺和恐慌（huāng）情绪（xù）蔓延，考虑到国有企业（yè）较民营（yíng）企业执行政策的决心和力度更大，下半年粗（cū）钢主要压减任务将落在国有企业上。

我（wǒ）们根据（jù）政策执行力度进行分维度（dù）研判，按（àn）照（zhào）30%的谨慎预（yù）判、40%的中性预判和（hé）50%的乐观预判进（jìn）行（háng）分析，其（qí）中（zhōng）按40%执（zhí）行力度（dù），粗（cū）钢产量（liàng）同比减压（yā）4304万吨，对应的焦煤（méi）消费（fèi）减量为1928万吨。只有达（dá）到（dào）40%以上的粗钢（gāng）压产执行力度才有可能使（shǐ）得焦煤形（xíng）成实质性的供给宽（kuān）松。

下半（bàn）年（nián），虽然国（guó）内执行（háng）减（jiǎn）产（chǎn）政（zhèng）策，但（dàn）是海（hǎi）外钢材供需依旧旺盛（shèng）。据我们测（cè）算，全年海（hǎi）外粗（cū）钢产量同比将增加11466万吨，增幅达14.8%；粗（cū）钢消费同比将增加15000万吨，增速达（dá）19%；生（shēng）铁产量（liàng）同比将增加5846万（wàn）吨，增速达11.6%。这（zhè）必然（rán）导致（zhì）焦煤需求增加，上半年海外焦煤价格（gé）高企已经佐证了这一观（guān）点。预计（jì）后市海（hǎi）外焦（jiāo）煤价格仍将维持强势，从而支撑国（guó）内（nèi）焦煤价格。

综上所（suǒ）述，根据国（guó）家提出的压减（jiǎn）粗钢产（chǎn）能目标，后期焦炭需求还有下降空（kōng）间，从而缓解当前的（de）供不应求局面。需要关注供（gòng）给端扰动（dòng）因素。策略层（céng）面，在（zài）焦煤进（jìn）口同比下降、焦炭出口同比大增的情（qíng）况下，焦炭消费减量恐（kǒng）不足以扭转当前的供不应（yīng）求格局，建（jiàn）议逢低做多焦（jiāo）炭（tàn）。（作者（zhě）单位：华泰期货）